星期一 美國《星島中文電台》「時事觀察」
2023年11月27日
余非：如何解讀阿根廷可能實行的「美元化」政策？
11月下旬，阿根廷總統選舉哈維爾•米萊（Javier Milei）當選，我做節目的這一刻，大家應該已聽過有關他的介紹，例如米萊是阿根廷極右翼的自由派人物。而最為人悉的標簽，是他被稱為阿根廷特朗普。
本集節目不會只從出格的政治素人這角度去談這位新任阿根廷總統，更主要的角度是，看看他接手了一個怎樣的國家，尤其一談米萊提出的美元化政策的可能性，以及當中的意義。當現在金磚國、中東也開始行去美元化的走向時，阿根廷為何要反其道而行，原因何在？我覺得很值得知道，以下跟大家一談。
首先，阿根廷此次總統選舉是國家處於艱難時期、甚至可能是經濟破產邊緣的選舉。阿根廷人在過去幾年面對不尋常的通貨膨脹，以及經濟發展乏力的局面，對執政黨的負面情緒很大。於是米萊針對經濟的出格言論，例如「炸毀」中央銀行，對受苦的民眾來說是最好的宣洩，因此贏得很多選民的支持。執政黨做得不好，罵他最容易得分。那怕將來他接手之後未必比現時的執政黨更能成事。因此，選前已有民調反映米萊會輕易取勝，可以輕鬆擊敗執政黨推出的侯選人、經濟部長馬薩。而事實上他也真的以超過對手大約10%的得票贏得選舉。
米萊在當選演講中說：「從今天開始，阿根廷要重建了。從今天開始，阿根廷的衰落結束了。」然而，一切說易行難。阿根廷是否可以重新起步？有多困難？以下且看阿根廷近幾年的債務有多嚴重。而行美元化政策，看來跟經濟原因有關。
2023年是阿根廷的大選年。這一年阿根廷的年通貨膨脹率超過100%。而事實上過去兩、三年的年通脹率也超過100%。這一年，阿根廷比索在黑市兌美元的匯率已下跌了一半。阿根廷也想用印比索來應付政府開支，但加印貨幣只會加速比索貶值，以及令通脹更加惡化。當選的米萊是自由放任主義的經濟學家，在競選時提出國家經濟要行美元化政策（不是去美元化，是去美元化的逆流），認為阿根廷要逐漸用美元取代阿根廷貨幣比索。以下是個很值得留意的論述概念——因為近年「去美元化」這個經濟手段成了政治術語，大家很正常、也很容易將米萊口中的美元化，從政治取態的角度去解讀。因為他也真的說過不跟中國合作、擺出一副反華姿態。總之，是與現屆政府相反。沒錯，米萊有不親華的一面；可是，「去美元化」對米萊和阿根廷來說，未必單純是政治表態，或是涉及實質的、經濟和貨幣角度的考慮。因為不少拉丁美洲，也即是南美洲國家，出於被動也好，不得已非用不可也好，有其美元化的歷史過程，不是一朝一夕的事。
舉例，厄瓜多爾、薩爾瓦多和巴拿馬等國家，都行美元化貨幣政策。不過這些算是拉美的小國，阿根廷卻是拉美的大國，在經濟總量上（先不理他的國債）是拉美前三大經濟體系。如果他也行美元化的方向，對美元來說，不是一件小事。阿根廷和美元曾有一段離離合合的曲折經歷，很難三言兩語說清楚。總之，如果日後又再行美元化政策，是走回頭路。從中反映，比索撐不下去了；反之，美元在濫印之下死不去。我在之前的節目內已提過，誰也沒料到俄烏之戰，其實是俄美之戰，傷得最重的是歐洲和歐盟。詳情已多次談過在此便不重覆了。簡言之，是斷了俄羅斯能源之後，歐洲能源供應不穩和價格上升，令不少企業，尤其是德國一些很有根基的工業離開德國，部份去了中國，更多是去了美國。而吸夠歐洲實業的血之後，美國又用高價液化天然氣為歐洲「解困」，堂而皇之搶錢。美元，靠吸歐盟血復活。當中馮德萊恩是最大功臣。在美元沒有崩潰的背景下，阿根廷行美元化，是其經濟和生存角度的考慮。因為美元沒崩潰，仍然成為部份國家依賴的貨幣。
以厄瓜多爾為例，當年官方採取放棄本國貨幣蘇克雷（Sucre）改用美元時，被認為是激進的做法，但今天一切在厄瓜多爾也習以為常。因為蘇克雷已貶值至買不到東西。而行美元化後，他們的經濟不是因此而好轉，一樣是負債高的國家，可是當中那種衰弱，是穩定地衰弱；於民間而言，起碼有一種可以買生活必須品的貨幣。其他拉美國家如巴拿馬、薩爾瓦多，以及東南亞的東帝汶也使用美元，目的是吸引外國投資。只可以說，於從前，用美元，對部份其本國貨幣不斷貶值的小國而言，是沒有選擇之中的選擇。
回頭說米萊當選了的阿根廷。阿根廷始終不是小國，在南美洲是個幅員遼闊的大國，也是拉美文化中的大國。阿根廷出過很多知名國際級作家，例如博尔赫斯（Luis Borges）；阿根廷足球也在世界足球界佔重要地位。如果未來阿根廷真的走美元化的方向，是當下走「去美元化」的逆流，這個逆流對拉丁美洲的衝擊應該不是小事，甚至會干擾百年大變局的流向。所以，一定要小心，很多宏觀分析於中短期存在不容忽視的突變。
當然，米萊的提議未必能輕易落實。因為在米萊當選之前，阿根廷就有200多名經濟學家聯署了一份宣言，反對他在競選時提出的美元化計劃。那批經濟學家認為，阿根廷不應放棄自己的貨幣主權——這是在1990年代阿根廷努力的方向。那批經濟學家擔心，貨幣美元化會令外國投資者、尤其美國很容易就以低價收購阿根廷公司及國有資產。而事實上即使是上面提過的那些小國，用美元代替本國貨幣的初期，會有物價飆升等的陣痛期。小國的經濟體量比較細，陣痛期可能短一些，那批經濟學家擔心像阿根廷這種經濟規模的國家，陣痛期的混亂會有多亂沒有人知道。所以米萊現在真的當選了，但日後是否會行美元化政策，要看實際發展才知道。
最後談阿根廷的國債。知道阿根廷的國債有多嚴重，就會對米萊能否扭轉阿根廷經濟的劣勢不抱太大希望。根據《經濟學人》的數字，阿根廷的國債主要來自IMF，我會附那篇文的連結給大家。阿根廷有向中國借錢，但更根深柢固的債主是IMF。《經濟學人》那篇文是將IMF看成彷彿是受害者，用可能收不回貸款的角度去談IMF。可是，知道IMF如何運作的人都知道，IMF經常用借錢去奪取一個國家制定經濟政策的主權，甚至用長期、不斷放債的方式令一些國家像借大耳隆、高利貸般，最終令債務滾雪球，要賤賣國有資產來還價。簡言之，阿根廷是死在IMF不斷借錢的手上。由幾十億美元，放貸至幾百億美元，還利息已足以壓垮阿根廷的財政。IMF國際貨幣基金組織在2018年向阿根廷放出最大的一筆貸款——570億美元。事實證明，這筆錢根本對改善阿根廷的經濟毫無幫助。而去年批給阿根廷的貸款，利息更高達貸款額的8%。新任總統米萊面對的困難非常大。
節目結束前做總結：美元化、與去美元化，對拉丁美洲來說是來來回回的過程。
早在1990年代，拉丁美洲是世界上美元化程度偏高的地區。很多拉丁美洲國家都用美元取代本國貨幣成為該國的流通貨幣。可是，當時的阿根廷反而去美元化。在經濟比較好的1990年代，於1999年前後，成功以自己比索為流通貨幣。
及後，在踏入2000年的頭十年，拉丁美洲的美元化程度在部份國家呈下降趨勢。阿根廷又一次相反，反而開始多用美元。當中的原因與該屆阿根廷政府開始向IMF借錢、尋求援助有關。也自當時2000年開始，阿根廷以IMF的新債償還舊債來渡日。於是對阿根廷也好，以及其他也向IMF借錢渡日的國家也好，因為涉及龐大的美元國債，對他們而言，美元化的去留，不是一個政治決定，是很實際的經濟和金融考慮，背後有一個美元債務的包袱。
我們知道古巴現在由很想為巴西及南美洲出力的盧拉任總統，而阿根廷當前的不穩定，會對整個想改弦易轍的南美洲有多大衝擊，值得留意。
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经济学人| 阿根廷正将国际信贷体系推向崩溃：IMF没有好的选择，但它可能只是选了最坏的
2023-11-23
https://m.guancha.cn/jingjixueren/2023_11_23_716643.shtml
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本材料由 Chinese Information Radio代表星島新聞集團有限公司發佈，更多相關信息可從華盛頓特區司法部獲得。"
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2023年11月27日
余非：如何解讀阿根廷可能實行的「美元化」政策？
11月下旬，阿根廷總統選舉哈維爾•米萊（Javier Milei）當選，我做節目的這一刻，大家應該已聽過有關他的介紹，例如米萊是阿根廷極右翼的自由派人物。而最為人悉的標簽，是他被稱為阿根廷特朗普。
本集節目不會只從出格的政治素人這角度去談這位新任阿根廷總統，更主要的角度是，看看他接手了一個怎樣的國家，尤其一談米萊提出的美元化政策的可能性，以及當中的意義。當現在金磚國、中東也開始行去美元化的走向時，阿根廷為何要反其道而行，原因何在？我覺得很值得知道，以下跟大家一談。
首先，阿根廷此次總統選舉是國家處於艱難時期、甚至可能是經濟破產邊緣的選舉。阿根廷人在過去幾年面對不尋常的通貨膨脹，以及經濟發展乏力的局面，對執政黨的負面情緒很大。於是米萊針對經濟的出格言論，例如「炸毀」中央銀行，對受苦的民眾來說是最好的宣洩，因此贏得很多選民的支持。執政黨做得不好，罵他最容易得分。那怕將來他接手之後未必比現時的執政黨更能成事。因此，選前已有民調反映米萊會輕易取勝，可以輕鬆擊敗執政黨推出的侯選人、經濟部長馬薩。而事實上他也真的以超過對手大約10%的得票贏得選舉。
米萊在當選演講中說：「從今天開始，阿根廷要重建了。從今天開始，阿根廷的衰落結束了。」然而，一切說易行難。阿根廷是否可以重新起步？有多困難？以下且看阿根廷近幾年的債務有多嚴重。而行美元化政策，看來跟經濟原因有關。
2023年是阿根廷的大選年。這一年阿根廷的年通貨膨脹率超過100%。而事實上過去兩、三年的年通脹率也超過100%。這一年，阿根廷比索在黑市兌美元的匯率已下跌了一半。阿根廷也想用印比索來應付政府開支，但加印貨幣只會加速比索貶值，以及令通脹更加惡化。當選的米萊是自由放任主義的經濟學家，在競選時提出國家經濟要行美元化政策（不是去美元化，是去美元化的逆流），認為阿根廷要逐漸用美元取代阿根廷貨幣比索。以下是個很值得留意的論述概念——因為近年「去美元化」這個經濟手段成了政治術語，大家很正常、也很容易將米萊口中的美元化，從政治取態的角度去解讀。因為他也真的說過不跟中國合作、擺出一副反華姿態。總之，是與現屆政府相反。沒錯，米萊有不親華的一面；可是，「去美元化」對米萊和阿根廷來說，未必單純是政治表態，或是涉及實質的、經濟和貨幣角度的考慮。因為不少拉丁美洲，也即是南美洲國家，出於被動也好，不得已非用不可也好，有其美元化的歷史過程，不是一朝一夕的事。
舉例，厄瓜多爾、薩爾瓦多和巴拿馬等國家，都行美元化貨幣政策。不過這些算是拉美的小國，阿根廷卻是拉美的大國，在經濟總量上（先不理他的國債）是拉美前三大經濟體系。如果他也行美元化的方向，對美元來說，不是一件小事。阿根廷和美元曾有一段離離合合的曲折經歷，很難三言兩語說清楚。總之，如果日後又再行美元化政策，是走回頭路。從中反映，比索撐不下去了；反之，美元在濫印之下死不去。我在之前的節目內已提過，誰也沒料到俄烏之戰，其實是俄美之戰，傷得最重的是歐洲和歐盟。詳情已多次談過在此便不重覆了。簡言之，是斷了俄羅斯能源之後，歐洲能源供應不穩和價格上升，令不少企業，尤其是德國一些很有根基的工業離開德國，部份去了中國，更多是去了美國。而吸夠歐洲實業的血之後，美國又用高價液化天然氣為歐洲「解困」，堂而皇之搶錢。美元，靠吸歐盟血復活。當中馮德萊恩是最大功臣。在美元沒有崩潰的背景下，阿根廷行美元化，是其經濟和生存角度的考慮。因為美元沒崩潰，仍然成為部份國家依賴的貨幣。
以厄瓜多爾為例，當年官方採取放棄本國貨幣蘇克雷（Sucre）改用美元時，被認為是激進的做法，但今天一切在厄瓜多爾也習以為常。因為蘇克雷已貶值至買不到東西。而行美元化後，他們的經濟不是因此而好轉，一樣是負債高的國家，可是當中那種衰弱，是穩定地衰弱；於民間而言，起碼有一種可以買生活必須品的貨幣。其他拉美國家如巴拿馬、薩爾瓦多，以及東南亞的東帝汶也使用美元，目的是吸引外國投資。只可以說，於從前，用美元，對部份其本國貨幣不斷貶值的小國而言，是沒有選擇之中的選擇。
回頭說米萊當選了的阿根廷。阿根廷始終不是小國，在南美洲是個幅員遼闊的大國，也是拉美文化中的大國。阿根廷出過很多知名國際級作家，例如博尔赫斯（Luis Borges）；阿根廷足球也在世界足球界佔重要地位。如果未來阿根廷真的走美元化的方向，是當下走「去美元化」的逆流，這個逆流對拉丁美洲的衝擊應該不是小事，甚至會干擾百年大變局的流向。所以，一定要小心，很多宏觀分析於中短期存在不容忽視的突變。
當然，米萊的提議未必能輕易落實。因為在米萊當選之前，阿根廷就有200多名經濟學家聯署了一份宣言，反對他在競選時提出的美元化計劃。那批經濟學家認為，阿根廷不應放棄自己的貨幣主權——這是在1990年代阿根廷努力的方向。那批經濟學家擔心，貨幣美元化會令外國投資者、尤其美國很容易就以低價收購阿根廷公司及國有資產。而事實上即使是上面提過的那些小國，用美元代替本國貨幣的初期，會有物價飆升等的陣痛期。小國的經濟體量比較細，陣痛期可能短一些，那批經濟學家擔心像阿根廷這種經濟規模的國家，陣痛期的混亂會有多亂沒有人知道。所以米萊現在真的當選了，但日後是否會行美元化政策，要看實際發展才知道。
最後談阿根廷的國債。知道阿根廷的國債有多嚴重，就會對米萊能否扭轉阿根廷經濟的劣勢不抱太大希望。根據《經濟學人》的數字，阿根廷的國債主要來自IMF，我會附那篇文的連結給大家。阿根廷有向中國借錢，但更根深柢固的債主是IMF。《經濟學人》那篇文是將IMF看成彷彿是受害者，用可能收不回貸款的角度去談IMF。可是，知道IMF如何運作的人都知道，IMF經常用借錢去奪取一個國家制定經濟政策的主權，甚至用長期、不斷放債的方式令一些國家像借大耳隆、高利貸般，最終令債務滾雪球，要賤賣國有資產來還價。簡言之，阿根廷是死在IMF不斷借錢的手上。由幾十億美元，放貸至幾百億美元，還利息已足以壓垮阿根廷的財政。IMF國際貨幣基金組織在2018年向阿根廷放出最大的一筆貸款——570億美元。事實證明，這筆錢根本對改善阿根廷的經濟毫無幫助。而去年批給阿根廷的貸款，利息更高達貸款額的8%。新任總統米萊面對的困難非常大。
節目結束前做總結：美元化、與去美元化，對拉丁美洲來說是來來回回的過程。
早在1990年代，拉丁美洲是世界上美元化程度偏高的地區。很多拉丁美洲國家都用美元取代本國貨幣成為該國的流通貨幣。可是，當時的阿根廷反而去美元化。在經濟比較好的1990年代，於1999年前後，成功以自己比索為流通貨幣。
及後，在踏入2000年的頭十年，拉丁美洲的美元化程度在部份國家呈下降趨勢。阿根廷又一次相反，反而開始多用美元。當中的原因與該屆阿根廷政府開始向IMF借錢、尋求援助有關。也自當時2000年開始，阿根廷以IMF的新債償還舊債來渡日。於是對阿根廷也好，以及其他也向IMF借錢渡日的國家也好，因為涉及龐大的美元國債，對他們而言，美元化的去留，不是一個政治決定，是很實際的經濟和金融考慮，背後有一個美元債務的包袱。
我們知道古巴現在由很想為巴西及南美洲出力的盧拉任總統，而阿根廷當前的不穩定，會對整個想改弦易轍的南美洲有多大衝擊，值得留意。
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2023-11-23
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